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甬兴证券有限公司王琎近期对恒帅股份进行商量并发布了商量领路《初度隐敝深度领路：微电机规模优质看法，ADAS清洗开启新成长弧线》，本领路对恒帅股份给出买入评级，现时股价为73.04元。

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恒帅股份(300969)

深耕微电机规模的优质看法

公司以微电机技艺为基础，家具缓慢拓展至汽车清洗及热责罚规模。2017~2022公司营收CAGR约为19.7%。

微电机拓展哄骗场景，国产替代执续鼓励

汽车功能性确立的晋升为微电机提供增量哄骗场景，咱们预测在智能闭合、智能座舱、制动系统规模将累计加多约20个微电机，到2026年中国汽车用微电机市集规模约为229亿元，2022~2026年CAGR约12%。咱们判断国内微电机企业的市占率有望晋升，缓慢扫尾国产替代：1)自主品牌渗入率执续晋升，2023年达到56%傍边；2)较外洋竞争敌手而言，国内微电机企业具备性价比、反映速率快等上风。

ADAS清洗渐成智驾标配，蓝海市集有待挖掘

智驾等第提高，传感用具量晋升，据KPMG，L4-L5级别自动驾驶的传感器数量约23~42个。外部传感器易受尘土、雨雪影响，支配闲居职责及明晰度，因此主动感知清洗系统或将成为自动驾驶标配。头部主机厂争相推出ADAS清洗家具，加快交易化进度。据Polaris MarketResearch，2032年ADAS清洗系统市集规模将达约44亿好意思元。公司在ADAS规模前瞻布局，相干家具于2023年不绝适度路试插足定点，咱们预测ADAS清洗系统有望成为公司改日迫切增长能源之一。

资本管控实力强&绑定优质客户，完善人人化产能布局

家具端，公司以微电机技艺为基础，家具矩阵执续丰富，并扩充平台化、形式化计谋，扫尾降本增效。技艺端，前瞻布局轻量化和资本更优的谐波磁场电机技艺，得胜开荒出用于物流规模的滚筒电机。制造端，通过蔓延产业链，皇冠体育官网缓慢扫尾重要材料自研自产，裁汰外购资本。客户端，计谋绑定国际一流tier1供应商及主机厂，并积极鼓励泰国及好意思国外洋基地开荒，助力公司进一步大开外洋市集。

投资提议

咱们预测公司2023~2025年营收鉴识约9.6、12.4、15.9亿元，同比鉴识约+30%、+29%、+28%。归母净利润鉴识约2.0、2.6、3.5亿元，同比鉴识约+38%、+32%、+33%。现时股价对应PE鉴识为30、22、17倍。有计划到车用微电机增量哄骗场景执续拓展，客户终局渗入率执续晋升，成长旅途明晰，初度隐敝给以“买入”评级。

风险教唆

配套客户销量不足预期；新家具拓展不足预期；原材料价钱飞腾；汇率波动风险。

最新盈利预测明细如下：

做好调查研究，既要调查，也要研究，调查是基础，研究是关键。毛泽东指出，“对于通过调查而了解到的情况，必须加以研究，去其糟粕，取其精华。研究很重要，只有通过研究，才能透过现象看本质”。调查研究就是要真研究问题、研究真问题，防止调查多研究少、情况多分析少，提出的对策建议不解决实际问题。在深入调查的基础上，全面梳理汇总调研情况，运用习近平新时代中国特色社会主义思想的世界观、方法论和贯穿其中的立场观点方法，进行深入分析、充分论证和科学决策。特别是对那些具有普遍性和制度性的问题、涉及改革发展稳定的深层次关键性问题，以及难题积案和顽瘴痼疾等，要研究透彻、找准根源和症结。

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